源生如潮

核心观点

盘面分析

外有巴以冲突再升级，红海局势持续紧张，港口压力激增，全球贸易预期再次下调，美特朗普在美大选中首胜，全球主要经济体股市盘中大幅震荡，内有中美金融工作组举行第三次会议，国内大资金入市护盘，内外因素交织，上周大盘盘中走出大幅震荡走势。最终，全周大盘以下跌1.72%报收，创业板下跌2.60%，两市总成交量较上一周增加2.88%，大盘破位下行吸引了部分场外资金流入，但市场信心仍然处于较为萎靡的区间，情绪较为低迷，亟待政策释放的提振。

量能有所增加，个股活跃度有所升高，市场结构分化增大，盘中热点转换较快。上周五，沪深京三市有44家个股涨停，2只个股为20%涨停板，2只个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有40家，22家个股跌停，22家个股超过10%跌停板之上，有131家个股涨幅超过5%，有171家个股跌幅超过5%，个股跌多涨少。

上周大盘盘中波动加大，机构加快了调仓节奏，上周涨幅居前的行业为银行、通信、纺织服饰、非银金融，表现较弱的为国防军工、机械设备、有色金属、综合、计算机、煤炭等。量能有所增加，结构分化减小，大票强于小票，蓝筹强于成长，阶段低点得到确认，风险偏好持续走低，恐慌情绪部分释放，是上周大盘盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，上周大盘高开低走，盘中一度大幅回落，随之走出探底回升走势，盘中大幅震荡，全周跌幅收窄，并呈价跌量增态势。5周均线反压，2760点附近支撑，所有均线空头排列，价跌量增的量价关系，加之周线MACD指标及SKD指标底背离，大盘偏离5周线较远，技术上严重超卖，短线大盘继续下跌空间有限，短线盘中回落后，还有反弹要求。

日线技术指标显示，上周五大盘低开之后，盘中几度冲高，但都无功而返，尾盘以下跌收盘，并呈价跌量缩的态势。5日线反压，所有均线空头排列，2850点附近压力较为明显，价跌量缩的量价关系，加之上周四及上周五构筑的K线组合为“平顶线”，短线盘中还有回调压力。

分时图技术指标显示，30分钟K线组合为下降“直角三角形”，短线盘中还将考验2822点附近支撑，但30分钟MACD指标继续多头强化，60分钟MACD指标金叉，将抑制大盘回落空间。

上证50价涨量缩，5日线失而复得，10日线收复，价涨量缩的量价背离态势，短线大盘有回调要求，但日线MACD指标金叉，5日线即将上叉10日线形成金叉，也将抑制指数盘中回调压力，只要量能能够重新释放，反弹还将延续。

科创50价跌量缩，5日下得而复失，10日线反压，所有均线空头排列，日线MACD指标走平，日线SKD指标底部且金叉，60分钟MACD指标多头强化，60分钟MACD指标连续底背离，短线盘中反复后，技术上仍存在反弹要求。

创业板价跌量缩，5日线得而复失，10日线反压，价跌量缩的量价背离态势，短线盘中还有回调压力，但日线MACD指标继续底背离，日线SKD指标连续底背离，只要量能能够重新释放，短线还有反弹要求。

综合技术分析，我们认为，上周大盘盘中大幅震荡，盘中走出“金针探底”走势，2760点基本可确定为阶段低点，大盘回抽2863点乏力，若不能连续放量上行，则要有效突破2863点上方压力较为困难，目前只能将上周的探底回升走势定义为平台破位后的回抽确认，短线大盘还会在2863点下方震荡蓄势运行，目前困扰大盘走势的就是量能，量能能否持续释放是后市大盘运行方式的关键。

基本面分析

上周，大盘以直接破位运行的方式，跌破了市场极为关注的2863点，且跌至2760点，虽之后盘中止跌回升，但在2850点下方止步不前，盘中几度冲击2850点无果，在上周四沪深两市量能有效释放之后，上周五两市量能再度急剧萎缩，量能难以持续有效释放，导致大盘不得不以下跌报收。

在量能难以持续有效释放之际，大盘跌破2863点后连续三个交易日未能收复2863点，且大盘也走出了探底回升的反抽走势，那么这就意味着大盘破位下行基本有效，即大盘在2863点上方所构筑的两年平台底部已跌破，2863点由之前的支撑位，转变为当下的压力位，自2022年4月27日大盘下探至2863点反弹3474点，再于2024年1月17日失守2863点，在不到两年时间里，在2863点—3474点平台运行中，沪深两市总成交量约为371万亿。

沪深两市总成交量高达371万亿的两年平台被跌破，也就意味着在大盘2863点上方所构筑的技术性压力非常大，这就是为什么上周大盘在破位下行并回抽过程中，在2850点附近止步难前的原因所在，毕竟如此大的平台压力显而易见，在量能难以持续有效释放之际，大盘要突破2863点压力位较为困难。

目前，大盘若要重新有效收复2863点，有两种运行方式：第一种就是连续放量上行，通过连续放量上涨方式重新集聚人气、修复信心，并放量突破2950点，以达到扭转大盘下行趋势并重启上行行情的目的；第二种就是大盘反抽确认2863点破位有效后继续下行，通过下行方式，达到以时间换空间、以空间换动能、积蓄未来上涨弹性的目的。

如果是第一种方式，那么上周四大盘走出了“金针探底”走势，“金针”的低点2760点就是未来相当一段时期的低点，A股有望走出春季行情，但“单针”还不足以支撑大盘走出“V”反转走势，即便是2760点是行情低点，从大盘历史运行规律看，大盘短线还将回落，走出“双针探底”态势，后市大盘上涨才有上行动力，毕竟市场信心恢复非一日之功。

如果是第二种方式，那么大盘的低点2760点仅为阶段性低点，还不能确认为是大盘的中长期低点，不排除后市大盘跌破2760点，在2638点的“熔断底”及2646点的“疫情底”附近寻支撑，也就意味着上半年没行情，但按A股每年都有一波行情、连跌五个季度必有反转行情这一历史规律，A股下半年将有较大的反转行情，时间窗口在6月是大概率事件，这个逻辑就是“跌透了就是利好”。

所以，我们对今年的A股行情得出这样的判断， 2760点无论是阶段底，还是中期底，今年A股都会有一波上涨行情，时间上只是出现在上半年，还是下半年问题，行情力度只是大与小的问题，蹲得深跳的高，蹲的浅跳的低，现在还处于以时间换空间的过程中，不急不躁，在这一等待的过程中调整好持仓结构。

我们在之前的报告中反复强调，在经济上行周期，投资以趋势为主，关注景气度最高的行业做趋势行情，在经济下行周期，投资以波段为主，关注景气度最低的行业做波段行情。目前经济下行压力仍存，A股弱势运行，弱势中关注结构远强于关注系统，关注波段远强于关注趋势，这就是我们近一段时期以来，提出结构上关注以光伏为代表的新能源、以城商行为代表的中小商业银行、以地方国企为代表的国企改革的原因所在。

上周，在大盘破位下行中，有大资金借道沪深300ETF入市，5个交易日资金净流入567亿，尤其是上周四大盘在加速下行中，大资金通过沪深300ETF逆势净流入超200亿，挽救大盘于危难，是大盘盘中“V”形上涨，能够走出“金针探底”走势的关键，对市场信心稳定起到了关键性作用，但冰冻三尺非一日之寒，市场信心还会有一个逐步修复过程，大盘走势还有一个反复筑底过程。

操作策略

本周大盘盘中震荡还会加剧，在2760点—2863点间区间震荡运行概率大，淡化指数波动，把握底部的结构机会为主。操作上，轻指数、重结构，逢低关注新能源、城商行、地方国企、券商、医药、电力设备、电力及盘出底部的个股投资机会，回避垃圾股及股价处于高位的个股。

本文源自券商研报精选