人民币为何突然暴涨？

发布日期：2024-09-20 14:14

来源类型：卧谈汇 | 作者：傅崇诚

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人民币汇率连破六道关口

人民币今日继续走强，离岸人民币兑美元一度突破6.77关口，日内涨0.6%或逾500点，创去年11月初以来最高。在岸人民币兑美元突破6.82关口，日内涨0.5%或逾300点。人民币一日之内六连涨，并伴随离岸人民币流动性收紧，离岸人民币利率同时飙涨至超20%。

穆迪下调中港评级 中资大行打击人民币空头？

5月24日，穆迪将中国的主权信用评级(长期债)由Aa3下调至A1，评级展望由负面调整为稳定。穆迪调整评级的理由是，随着潜在经济增长速度放缓，中国财政状况未来几年将有所削弱，经济体的债务水平将继续上升，评级下降反映了预期。穆迪在报告中称，2018年政府直接债务将达到GDP的40%，2020年将达到45%。

此消息对人民币汇率的影响较为负面，然而此后人民币不跌反涨，今天更是连破多个关口。渣打中国宏观策略师刘洁表示，穆迪降中港评级后有中资大行干预，买人民币沽美元后没有在市场注入流动性，估计个别银行急需短钱，要高息拆借资金，但整个市场仍然运作正常。也有分析认为，跨月结算和端午节假期也对香港离岸汇率收紧有一定影响，本周一英国、美国及中国在岸市场假期休市，银行只能在香港市场拆借资金，也是导致离岸人民币的拆息急涨原因。

逆周期因子加入 汇率重回“黑箱时代”？

另一个影响人民币汇率的因素是央行决定，在人民币中间价形成机制中引入逆周期调节因子。央行并没有公布这个逆周期调节因子的具体计算方式，只是强调此因子意在对冲前一日收盘价的影响，目的在于减少汇率弹性。但是，811汇改以及之后的人民币汇率发展过程的大方向，应是增加汇率弹性和机制的透明性，逆周期调节因子却逆其道而行，并且令外界无法了解新的机制。因为尚未了解清楚汇率机制，更有声音认为，新机制可能引导人民币升值，刺激人民币需求，提高利率。

美联储下半年或加息两次 央行提前布局？

上周四02:00美联储公布了5月货币政策会议纪要，纪要内容偏鸽派，最大看点为对缩减资产负债表(缩表)的看法。纪要显示，美联储正在逐步落实年内缩表的计划，但缩表是循序渐进的。美联储职员们递交计划，将循序渐进地增加资产负债表再投资方面的限制性条件，从而在特定时期内，自低点开始，每三个月增加一次，直至逐步到位。

虽然美联储声明偏鸽派，但美联储货币政策大方向不变，加息和缩表的讨论也一直在继续。市场普遍预计下半年美联储可能还会加息两次，美元指数或触底回升，届时人民币将再次面临贬值压力。为了维稳汇率，逆周期调节因子的加入使得人民币中间价成为了引导市场的工具，央行可以通过影响人民币中间价来引导预期。面对美联储加息预期，央行有可能提前引导预期，避免放大单边市场预期。

债券通开通将利好人民币汇率

今日，中国央行发布内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法征求稿。由于债券通首先将开放内地债券市场，即先“北向通”，之后再尝试“南向通”。外界资金的流入对于人民币汇率将起到支撑作用，并且“南向通”未开放，也可以避免资金跨境外流难以监管。

央行引导人民币升值是关键原因

总体而言，近期刺激汇率的因素有正面的，也有偏负面的。正面消息在于债券通、一带一路等有助于人民币国际化发展；负面因素在于美国货币政策仍然处于加息周期、国内经济基本面走弱以及穆迪下调中国评级等。近期人民币汇率突然大幅上升，主要原因仍在于央行有意引导人民币升值，并使用逆周期调节因子借助人民币中间价引导预期。